益民红利成长(益民红利成长基金今日净值560002)

国泰君安今日召开2016年战略会议。任泽平出席并分析宏观经济形势。黄炎明在致辞中表示：任泽平的益民红利成长宏观研究、乔永源的益民红利成长战略研究、林彩怡的大类别资产配置研究是国泰君安三足鼎立的研究体系的重要组成部分。以下为国泰君安2016年投资策略研讨会观点摘要。

国君2016年宏观经济展望核心观点：

世界经济在三个轨道上运行。复苏进程不同步、货币政策节奏不一致，导致资本流动和金融市场波动加剧。中国经济增长已从快速下滑期转向缓慢触底期。未来经济呈L型，但只是加杠杆下的弱平衡，金融风险事件将逐渐显现。经济结构将发生巨大变化，从重化工转向高端制造业、现代服务业，凤凰涅槃重生。第四季度，在微刺激和信贷扩张的推动下，经济环比预计暂时稳定。 2016年一季度GDP再次下滑，全年GDP增速达到6.5%。

美元强势周期结合中国增速转变，大宗商品价格底部盘整。在需求低迷和产能过剩的情况下，国内通货紧缩仍在持续。货币宽松持续，负利率时代即将来临。预计2016年降息1次、降准5次。人民币大概率纳入SDR、国企改革启动混合改革试点、登记制度改革有望重启。流动性宽松、宏观资产收益率下降，引发金融机构资产短缺。股市熊市已经结束，进入正常市场。存量博弈下的结构性市场格局、股息率机会和风格切换等待着25万亿理财入市。债券市场在大幅上涨后出现小幅调整。中期来看，我们将继续看多，关注杠杆和期限错配风险。房地产市场整体放缓，结构分化。美元走强周期。大部分在底部盘整。

不过，国泰君安和申万宏源都对2016年A股市场的走势持积极乐观的态度。国泰君安首席策略师乔永源预计，明年A股市场最高将达到4500点。申万宏源还预测股价最高将达到4750点，并认为慢牛可能已经逐渐到来。

风险提示：美联储加息、新兴经济体主权债务风险、国内信用风险事件、宏观政策不确定性及改革预期调整。

战略团队

A股或将在2016年春季出现风格转换。在旧常态下，市场倾向于在建设旺季之前押注被低估的股票的上涨空间。新常态的市场需要微观数据的逐步确认，形成明显的风格方向。 2015年下半年外部资金价格快速下跌，也将成为春季开关的重要催化剂。在春季大切换之前，益民红利成长我们仍然建议重点关注成长股作为进攻性配置方向。需要注意的是，如果预计市场较早出现稳定增长，春季开关可能会提前半个月至一个月。

全年冲击都会放大，因此要注意时机。我们对股市的机会保持乐观。 2016年全年市场波动将在3200点至4500点的核心区间内波动。时机策略的重要性将进一步增加。当风险偏好降至冰点时，它仍然是最好的买入地点。可以预见，2016年个人信用风险将会上升，可能会导致股市估值被低估，成为良好的买入点。

投资“十三五”，坚定转型信念，长期乐观。产业配置更加注重增长：一是信息技术、生物产业、高端装备、节能环保等高端制造业。二是大娱乐、大健康、大文化等现代服务业。三是移动信息产业。春季切换期间，应更多关注配置业绩基本面逐步好转的行业和公司，如金融、交通、房地产、基建连锁等。在主题投资方面，我们认为经济结构转型开放布局勾勒出2016年主题投资两条清晰主线。重点推荐90后消费、体育、教育、信息经济等消费服务升级主题，以及自贸区、自贸区等。 “十三五”规划。美丽中国主题。

债券团队

在没有汇率冲击的情况下，如果宏观经济形势持续探底，货币政策同时保持宽松，债券收益率曲线更有可能小幅波动、向下趋平。但需要关注去库存末期工业品价格的大幅反弹。负面影响。随着供需因素造成的“资产匮乏”状况得到边际改善，信用债的决定因素或将回归基本面，经济触底过程中的尾部风险或将加大。同时，也不排除经济增长异常的可能性。改善带来的流动性冲击导致信用债投资组合被动去杠杆。但系统性信用风险爆发的概率并不高。建议重点关注流动性溢价较高的资产，如地方政府债、资质较好的私募债、PPN、资产证券化产品、次级债等。

银行团队

年底前预计将出现一轮增量资金预期入场带动的估值回升，反弹幅度在25%-30%。增量资金的预期进入本质上是一个积极的选择，无论最终是否实现，都可以参与反弹。根据增量资金入市节奏，反弹分为两个阶段：第一阶段为预期阶段，增量资金尚未入市，存量资金提前躁动，具有较高的弹性。南京、宁波银行率先推广；第二阶段是套现阶段，增量资金开始进入市场，首先是分红较高的中国银行、建设银行。如果预期未能实现，反弹结束，第二阶段失败，则需要密切观察增量资金的进入。

2016年，银行业预计仍呈现波动机会而非趋势机会。经济何时真正企稳将成为判断板块波动机会的关键观察指标。预计下半年的机会会比上半年更大。我们重点推荐兴业银行和民生银行，它们是最具市场化和创新性的银行。

非银行团队

未来两个月我们重点推荐券商板块。从交易角度看，当前市场风险偏好逐渐增强，券商作为高风险偏好品种受益。从基本面来看，四季度是券商板块业绩的拐点；预计从价值角度看，券商估值仍处于较低水平；从催化剂的角度来看，预计随着市场

有望迎来拐点，关注厄尔尼诺等因素发酵。 　　轻工团队 　　我国经济处于结构转型的关键时期，轻工行业也面临增速放缓的问题，因此未来转型变革仍是行业投资的主线。无论是渠道摆脱传统营销困局亦或自身盈利模式变革乃至通过互联网整合供需体系，都是未来轻工各细分子行业演进的方向。此外，国家政策大力推进的教育产业、电子发票和国企改革，也值得找寻其中超预期之处。 　　家居行业：大家居品类拓展、O2O渠道商业模式创新、管理层经营效率提升等因素驱动下，家居龙头盈利能力稳步提升。我们看好家居龙头凭借渠道优势品类扩张和跨界拓展打造品牌综合优势。推荐标的：喜临门、索菲亚，受益标的：美克家居、大亚科技。 　　包装行业：随着品质生活驱动第三次消费升级，消费品包装的重要性日益提升。行业中一体化包装、智能包装等创新模式出现，企业逐步由制造业向服务平台转型，同时龙头企业也采用互联网模式整合供需资源，创造新增需求。推荐标的：美盈森、奥瑞金。 　　转型升级：随着全面二胎政策的放开及80/90后父母更加看重孩子在教育和娱乐等方面的投入，婴童消费将快速增长。重点推荐高乐股份。随着电子发票试点的逐步加速以及会计档案管理办法的修订，行业最大阻力可报销问题有望消除，行业将迎来确定性成长，推荐标的东港股份。 　　国企改革：地方国企改革具体政策有望逐步落地，混合制、市场化及提效率将成为轻工行业国企发展关键字。广东、吉林、江苏、山东等地方国企改革有望占得先机，推荐标的：晨鸣纸业。 　　机械团队 　　机械吕娟团队2016年度策略观点：经济转型，传统制造业下行，但是老幼人口占比提升、劳动力成本上升等人口因素背后衍生四大领域投资机会，包括3C自动化、机器视觉、服务机器人、通用航空。①3C是最具有持续成长性的自动化应用方向，唯独3C方向对自动化设备的需求具备消费品属性，有别于其他方向需求的投资品属性。②机器视觉是实现工业4.0最具爆发式增长的环节，实现工业4.0离不开机器视觉，国内企业凭借工程师红利优势，在二次应用市场大有可为。③服务机器人比工业机器人更有发展前景，万亿市场空间可期，在个人/家用领域，扫地机器人高增长依旧，人形机器人最具前景；在专业领域，康复机器人国内投资机会优于手术机器人。④通用航空受益军民两大领域政策刺激，反恐维稳和农业现代化将是通航产业两大推手。 　　环保与公用事业团队 　　环保： 　　生态文明已成“五位一体”新增基本国策，环保产业有望成为国家新经济增长点而非实体经济的累赘，估值中的成长性权重应当更高。维持行业增持评级。2016年主要关注点：(1)数据为王。监测是环境质量改善的重要手段；环境“费改税”、排污权等四大生态产权交易市场建设均需要坚实数据基础及整体解决方案。(2)融资当先。环保十三五规划10万亿元级别，85%以上靠社会资本完成，环保投融资改革”在路上”，PPP(含海绵城市)仍是必须关注的投资主体，尤其在有回报机制的水务、垃圾处理领域。(3)并购助力。仅2015年，环保并购总数量已经超过50个，总金额逼近300亿元，可以预见产业资本正在不断向环保领域靠拢，行业总体集中度会继续提高。(4)低碳时代。大气为主要受益方向，如VOC、中小锅炉替代(生物质、煤粉)、超低排放。(5)固废起航。土十条即将发布，土壤污染修复示范工程即将打开巨额市场空间；危废领域市场将走向集中，龙头企业率先受益。推荐标的：雪迪龙、津膜科技、清新环境，受益标的包括高能环境、启源装备、聚光科技、凯迪生态、长青集团、神雾环保、东江环保等。 　　电力等公用事业： 　　电力：火电经过2012-2014年较高盈利周期，基本弥补了2007-2011年期间的亏损，多年平均盈利水平达到公用事业公允线，当前煤炭价格低位震荡，如果上网电价进一步下调，煤电价格关系会打破当前暂态寻找新的平衡，但火电不可避免从当前高点下滑，利用小时未来两年难见起色。水电2015年丰水期整体来水偏弱，如果2016年来水偏多，则水电利润增长将较为理想，2016年也将完全兑现2015年几次降息的正面影响。电力体制改革综合试点即将推出，对行业实质性影响将逐步体现，水电价格中枢存在上行空间。国企改革方面，部分公司将面临2016年底完成资产注入的承诺兑现，从而实现外延式增长。维持电力行业“增持”评级。燃气：气价下行及定价机制改革，下游燃气公司受益，非居民用户比例高的下游管网收益更为显着；纯输气管网企业看放量，需结合管网输送能力的扩张。维持燃气行业“增持”评级。水务：电价和气价下降，为水价提升创造空间，水价改革提振污水处理费上行预期；水价调整各省市自行安排，财政实力强或居民可承受能力强的省市提价空间大或时间点早。维持水务行业“增持”评级。 　　通信团队 　　【2016传统通信仍能释放业绩，但吸引力下降】 　　2014、2015年，传统通信受4G的影响，业绩弹性较大且处于上升期，对部分风险偏好较低的投资者仍有吸引力。但随着4G建设进入中后期，虽业绩延后确认，仍能支持EPS增长，但增速显着放缓，从预期角度对市场的吸引力下降。建议关注新方向、新主题 　　【军工信息化：卫星通信、电磁防护、作训调度等细分领域】 　　未来战争将更多体现信息化装备的地位，毋庸置疑，为符合未来战争的需要，无论是“天军”还是“网军”，通信都将是基础。2016年，随着军改推进，注定仍是军工信息化的大年。细分领域关注卫星通信、电磁防护、作训调度等，受益标的：特发信息、中光防雷、佳讯飞鸿、华力创通、北斗星通等。 　　【工业互联网与智能制造】 　　此乃国策，今年初有规划，2016年会继续落地。与体制变革相关，能源互联网、铁路后市场会率先爆发，带动节能、微网交易、电力大数据、可视化用电APP等领域兴起，主推中恒电气。而在智能制造环节上，容错工业服务器、虚拟化硬件配置和调度、集成硬件、机器互联、可视化生产等领域会有明显进展。 　　【云计算继续爆发】 　　数据流量的爆发将进一步拉动云计算需求，亚马逊AWS在Q3的业绩爆发给市场很好的标杆效应，如果说2015年是萌芽期，2016年将继续爆发，可能出现机会的环节包括：1)IDC业绩持续释放；2)云服务更趋多样化，企业级应用渗透率提升；3)信息安全。受益标的：光环新网、蓝鼎控股等 　　【全新主题：关注室内定位】 　　在室外GPS已经普及的时候，未来的方向将是室内外无缝定位，基于wifi、蓝牙、传感器的融合技术也已慢慢成熟，和精准营销、消费大数据都会有良好的结合。 　　计算机团队 　　1、计算机行业，过去一年呈现三大特征。其一，互联网化方面，转型全面蔓延。但创新过程遭遇政策规范。其二，智能化层面，图像识别等技术发展加速与应用，深度学习成为智能终极引擎。其三，外延并购层面，并购增速已从高峰滑落，外延成为公司发展新常态。 　　2、计算机行业，投资逻辑发生深刻变革。其一，个人互联网化，这个冬天不会太短。IT产业渗透率规律决定产业加速已过峰值。资本推动下的O2O整合，可为验证。其二，企业互联网化，爆发的时点正在临近。阿里与亚马逊经营数据反映，云计算从概念迈入现实。云计算提供技术条件，共享经济正从个人蔓延至企业。纵向来看，平台共享、数据共享、渠道共享等正在建立。横向来看，共享金融、共享汽车、共享安全等正在悄然萌芽。其三，智能化，汽车有望成为第一个智能化的机器。个人互联网应用、虚拟现实和图像识别等技术有望聚集于这一平台。 　　3、看好共享经济，依次推荐共享金融、共享汽车、共享安全。共享经济本质是平台调度供需，降低信息不对称。在各领域内，应用这一商业模式公司有望实现颠覆式创新。产业大势所趋，政策改变的是节奏不变是方向。最坏的时候，已经过去。共享经济，是创新颠覆下一站。共享经济将从金融，相继蔓延至汽车、安全、医疗等领域。 　　电子团队 　　智能机过后，还有更多精彩 　　智能机后时代，电子行业成长逻辑发生重大变化，从爆款驱动向多点开花过渡，2016年我们最看好智能汽车、半导体、智能制造和消费电子组件创新四个方向。 　　1、智能汽车大时代，环保、便捷、安全是三大刚需 　　(1)环保：新能源汽车高增长确定性强，未来5年都有大机会，重点关注电池龙头提升市场地位、电控新贵导入国际客户和电机技术有突破的黑马； 　　(2)便捷：车身电子关注传感器，车载电子关注中控系统和车内娱乐； 　　(3)安全：从辅助驾驶到无人驾驶是行业必然，硬件视频芯片、软件图像算法是核心。 　　2、半导体黄金十年渐进高潮 　　国家信息安全、需求缺口巨大、国家意志推动并购整合和进口替代加速，重点关注三个方向： 　　(1)国家级芯片资源整合平台，资产、现金注入都是大故事； 　　(2)龙头企业通过并购突破技术客户瓶颈； 　　(3)最薄弱环节上游设备和材料的突破。 　　3、电子智能制造是高增长的新蓝海。 　　(1)行业属性好：空间大、增长快、竞争小、毛利高，2016年重点关注单款大量、自动化程度低的细分领域； 　　(2)能够从系统集成过渡到解决方案将是新一轮胜出者。 　　4、存量中寻找增量，消费电子零组件创新仍大有可为。 　　用户体验提升创造新的需求： 　　(1)从文字到语音到视频，2016有望成为双摄像头爆发元年； 　　(2)生物识别：指纹识别成标配，人脸识别、动作识别或有大突破； 　　(3)新型显示技术，智能微投和裸眼3D。 　　电力设备与新能源团队 　　1、2015年电改落地年，配套文件出台在即，标志着2016年电改将进入实质操作阶段，将为新增市场主体带来投资机遇，长期有望推动电网结构多元化发展，重塑电力工业产业链。2016年看好：上游具备电源资源的企业切入售电业务，下游拥有丰富客户资源的企业早日斩获售电牌照。 　　2、能源互联网有望重上风口，能源互联行动计划发布在即，其核心是互联网思维与能源系统的融合，看好在能源互联网领域具备卡位优势的龙头企业，细分领域包括智能电网、电动汽车及充电、光伏、风电、碳交易、数据平台等。 　　3、稳增长背景下，关注电网硬投资上调，2015-2020年配网投资上调至2万亿，将为企业带来持续的业绩增长；可再生能源发展促进第二轮特高压建设提速，线路审批进度有望加速，直流前景广阔。 　　新能源观点： 　　1.新能源汽车仍处于风口，动力电池和锂电设备景气度或于2016下半年逆转，充电桩后续仍有初装补贴和运营补贴落地催化预期，看好进入核心供应链、契合三元技术路线的电池材料公司，首选隔膜。2016看好的方向：由中游制造向下游整车或租赁运营转型(往价值链更大环节延伸)、通过外延并购切入新能源汽车产业链的传统公司(缺乏预期，提估值) 　　2.储能十三五规划出台在即，配套补贴落地预期渐强，有望迎来主题投资机会，短期看好铅炭电池(成本优势)，长期看好锂电池(废旧电池回收) 　　3.目前市场对光伏预期很低，可再生能源附加上调和限电改善将带来投资机会，地方能源平台和单晶路线仍是板块风口。 　　4.风电抢装后，制造端景气达到高点，长期机会来自制造转运营和外延扩张其他高增长行业。 　　军工团队 　　百花齐放，此起彼伏，热点频出，机会多多——2016年军工行业总体观点 　　2016年是“十三五”第一年，军队及国防工业各种改革政策将逐渐进入落地实施阶段。“十三五”规划重大项目进入投资者的视野。我们预计军工从改革和发展两个方面将超过市场预期。外围的安全环境将出现复杂局面，台湾大选民进党上台是大概率事件，将可能成为新的不稳定因素和军工催化剂。因此我们判断2016年全年军工投资热点将呈现出百花齐放，此起彼伏的特点。从改革的角度看，国有企业资产证券化加速进行，电科、航天系将继续成为市值扩张的主导板块；从发展的角度看，“自主可控”、“天基丝路”、“海洋安全”等将推动国防信息化、卫星应用、海军装备板块成为新投资主题；“民参军”和“军转民”各种鼓励政策出台，将会出现不少牛股。因此2016年我们依然看多军工行业，军工行业将呈现热点频出，机会多多的特征。 　　中小盘团队 　　未来一段时间市场仍是由存量资金所主导，成长股占有优势。而成长股需要不断切换主题，我们认为主题投资仍将是市场的主要投资策略。看好的主题包括：(1)上海迪士尼，从原先炒股东、炒地皮转到IP市场(明年全球最大的IP提供商迪士尼来中国)和商贸零售旅游酒店(业绩超预期)两条主线，首推标的包括界龙实业、中路股份和锦江系公司。(2)人工智能主线，落实到细分应用领域，关注两块新的方向：人脑工程和机器视觉，标的包括科远股份、慈星股份等。(3)人口结构变迁主线，包括与二胎、互联网等相关的教育主线，以及与90后个性化消费、互联网+、智能制造等相关的个性化定制主线。重点推荐公司包括迪士尼主题界龙实业、中路股份；“泛网”组合：漫步者、慈星股份、科远股份、安科瑞、焦点科技等；“增并”组合：瑞丰高材、千红制药；PPP相关的新筑股份。 　　指尖理财（zhijianlicai）

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