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“国庆”黄金周华商基金，海外股市“一片欢腾”。港股创10年来新高，美股延续八年多010-59,000的牛市。 A股市场投资者对四季度的开局充满期待。

记者对来自北京、上海、深圳的10位来自公募、私募、QFII的资深投资者进行了深度采访。在他们眼中，股市仍然是最具吸引力的。谈投资“策略”，积极布局龙头股，正在成为资深投资经理淘金的常用策略。具体到布局方向，大金融和大消费仍然是投资的两条主线。此外，生物医药、新能源汽车、高端制造等新兴增长领域也是机构“必争之地”。

增量资金有望入市

随着宏观经济企稳，企业利润增长前景向好，市场信心也得到提振。在华商基金投资管理部副总经理李双全看来，股市的赚钱效应将吸引更多的增量资金入市。从财务角度来看，长安基金投资总监陈立秋也认为，包括港股通在内的海外资金持续流入A股，A股纳入MSCI指数也将带来长期增量资金。

从企业盈利能力角度分析，陈立秋发现，2016年以来，企业利润回报趋于稳定。剔除银行和石化公司后，A股整体上市公司ROIC中位数首次超过银行加权贷款利率。上市公司2017年半年报显示，全A股净利润同比增长16.3%，创下近年来新高，为资本市场提供了“活力源泉”。

源信永丰基金首席投资官刘红表示，供给侧改革的大力推进，不仅消除了潜在的银行坏账风险，还带来了丰厚的利润。大银行基本都面临着良好的形势；证券板块处于行业估值底部，近期融资量不断增加，未来利润将会增加。他乐观地认为，在这些金融权重人物的推动下，市场有望达到小幅水平。

“在上市公司业绩持续增长的带动下，未来A股市场将持续上涨。”保诚盛世蓝筹（550003，基金吧）基金经理吴浩认为，国内经济稳定增长和海外经济同步复苏将为各行各业提供机遇。利润持续增长创造了良好的外部环境。周期性产品行业在供给侧改革驱动下利润稳定，消费品行业受益消费升级持续增长，成长型行业也在国家产业政策引导下不断孕育投资机会。

富敦投资中国股权投资总监朱国庆对今年四季度乃至明年的市场表示乐观。他认为，股市的流动性环境依然中性至乐观。虽然整体市场可能仍会小幅波动，但A股市场存在不少结构性机会。

不过，随着A股利润的增加，个别基金经理开始回归防御策略。例如，诺德成长优势基金经理郝旭东认为，短期市场风险不大，但波动性预计会加大，因为作为市场指数基石的蓝筹股已经不再便宜，而且波动性预计会加大。明年盈利效应将会下降。

龙头股迎来溢价时代

种种迹象表明，A股市场龙头股估值正在迎来全面溢价时代。积极投资龙头股正在成为机构常见的挖金策略。

在陈立秋看来，首先，龙头企业将拥有更强的竞争力，从而推动盈利能力的提升。一方面，优质企业市场份额不断上升，定价能力更强，研发能力和效率不断提升；另一方面，优质企业比业内大多数企业更容易获得银行或其他融资渠道的支持。其次，从目前的市场来看，股票的增量是中小盘，而增量的资金需求是大蓝筹。 “这种明显的结构性差异就是投资机会所在。中小型创业公司不再稀缺，而大型蓝筹却变得稀缺。这也是‘19’市场分化的根本原因。”最后，A股将纳入MSCI，大市值、行业龙头、高股息、蓝筹股将直接受益。

从上市公司三季报预告来看，部分行业龙头企业在财务和成本压力下出现逆向扩张，目前龙头优势非常明显，接下来值得特别关注。

吴浩表示，他将在三个有前景的领域布局估值合理的龙头企业。在消费升级领域，注重公司治理、竞争优势以及与消费升级主线的契合度；对于符合国家战略的成长股，关注公司在行业高速发展过程中是否具备长期取胜的核心竞争力。应对市场变化的能力，自身资源、战略规划和产业政策的兼容性，投资期内能否实现合理的利润；对于龙头周期性产品，关注公司的估值水平，相对于其资产负债表的修复是否存在重大低估以及是否能够抵消大宗商品价格波动对公司价值的影响。

投资机会遍地开花

对于接下来的投资机会，资深投资者普遍看好大金融、大消费。此外，生物医药、新能源汽车、高端制造等新兴增长领域也是机构“必争之地”。

陈立秋坦言，首先看好大消费股。主要逻辑是，品牌和渠道实力将共同提升公司的市场份额，实现规模效应。对下游企业提价能力也很强，即使在成本上升的情况下仍能保持地位。毛利率、净利润率稳步提升；其次，有大量的金融股。核心逻辑是，中长期来看，“金融供给侧改革”将惠及大型银行、大型保险公司；三是看好受益于供给侧改革的周期性龙头股；最后，还有优质成长股。

吴浩认为，我们会从以下三个方面寻找投资机会华商基金：一是消费升级带来的投资机会，二是符合国家产业政策方向的成长型产业，包括5G通信、国产芯片、新能源汽车。人工智能等领域，最终成为受益于供给侧改革的周期产品行业的龙头。

值得注意的是，在劳动力成本上升、环保改善、土地成本上升的背景下，中国制造业升级成为中国经济转型的重要抓手。作为QFII基金高级投资总监朱国庆观察到，很多中国企业已经形成或正在形成全球竞争优势，比如风电、光伏、电池板等，动力电池企业也将有很大机会胜出。

泰洋资产总经理刘天军看好消费升级机遇，积极布局科技创新。主要逻辑是，在当前经济增长时期，房价对居民消费具有显着的挤出效应，限购政策导致房地产销售和投资增加。从高点快速回落，未来中短期有利于居民财富流向消费领域。 “新一代消费群体对个性化产品的需求增加以及渠道的被动出清将带动消费持续升级。我们看好高端白酒、免税店、豪华汽车、商业地产等行业受益于消费升级，以及互联网等新兴技术领域的投资机会。”

博时基金董事总经理、股票投资部总经理李全胜坦言，未来看好盈利基本面进一步走强的行业和个股，比如消费必需品等子行业；前三季度表现不佳的行业中，医药、旅游、零售等行业基本面其实并没有市场预期那么差，预计还会有一定的表现机会。 “考虑到政策红利因素，我们看好国企改革、‘一带一路’、土地出让等有望受益的投资题材。”

长信基金总经理助理安云表示，看好消费行业的一些个股，比如一些白酒二线龙头股、一些家电龙头股。对于新能源汽车产业链个股来说，虽然行业走势很好，但在积累了可观涨幅后，其估值相对较高，需要谨慎筛选。

安信基金总经理助理、股权投资部总经理陈一峰认为，很多新兴产业值得关注。除TMT行业外，生物医药、中游精密制造、新能源等领域未来也有良好的发展前景。 “中国在新能源汽车行业具有很强的竞争优势，产业链相关的中小企业将紧随其后；5G也非常有前景，通信速度和质量的提升将产生大量需求，如自动驾驶、AR等”

前三季度机构去哪儿了？热门白马股最受欢迎

机构作为市场的重要参与者，其研究动向往往透露出其资助态度，因此被赋予了一定的想象空间。如果上市公司适时发布亮眼数据，公司股价有望得到提振。典型的例子是科大讯飞。该公司在今年6月19日和8月10日接受调查后，股价开始上涨。

四季度，今年机构走访了哪些上市公司进行调研？ Wind数据显示，2017年前三季度，已有超过1300家A股公司披露调查记录。其中，深圳上市公司占绝对多数（超过90%）。由于上交所各公司披露的详细程度和及时性存在较大差异，投资者很难获得机构研究的详细信息。但根据深圳市场研究信息披露的较为完整的情况来看，与今年以来白马股的大势一致。机构主要青睐蓝筹股，研究内容侧重于公司基本面和行业趋势分析。

今年前三季度，接受机构反复调查的公司大多是基本面良好的行业龙头公司。主题投资方面，新能源汽车（包括其上游锂电池产业）、苹果产业链等“流行千年的热门话题”依然备受关注。市场表现抢眼的周期股、雄安新区、粤港澳大湾区等区域题材也成为机构新宠。

从调查总数来看，京东方A共68次调查排名第一，几乎每周都会接待机构。金风科技位居第二，调查次数为59 次。紧随其后的是海欧卫浴、广汽集团、苏宁云商。其中，广汽集团是最受青睐的上海上市公司，其次是伊利集团。

需要指出的是，一些公司，例如海康威视，经常会一次披露一个月或半个月的调查记录，因此他们实际调查的调查数量可能远远超过Wind的统计数据。

从研究机构数量来看，海康威视共有603家机构接受调查，远超第二名的汇川技术（327家），歌尔以310家机构紧随其后，利亚德、信威通信并列第四（281家）。

京东方A今年已开启业绩“逆袭”。继上半年同比大幅亏损后，该公司近日发布业绩预告，预计前三季度净利润62亿元至65亿元，同比增速超过43次。一方面，其产品良率和质量有所提升，高附加值产品的导入速度和出货比例显着提升；另一方面，指挥显示行业景气度高于去年同期。公司股价同比涨幅超过50%。

海康威视在国庆前夕公布了9月最新调查结果。 9月11日至29日，已有40余家机构对海康威视进行了调查，其中大部分为外资机构。公司一直受到外资青睐，是今年上半年QFII持股数量最多的A股公司，达到1.24亿股。公司上市以来净利润稳步增长，上半年增长率达26.22%。海康威视今年以来股价涨幅超过100%。

券商研究人员一直是机构研究的主力军。今年前三季度，招商证券最为勤奋，开展了600余项调查。其次是海通证券、兴业证券、广发证券等。招商证券最关注的三家公司是尚品宅配、牧原股份和海康威视。

基金公司中，华夏基金调研最频繁，最青睐一心堂。保险公司中，人保财险、国寿最为活跃，对海康威视、益信堂的研究最多。

此外，近来私募股权研究也越来越活跃。比如很少出现的千禾资本，9月份就对四家公司进行了调查，其中还单独进行了供销调查。

总体而言，私募股权更关注电子和医药行业。汇川技术、海康威视、一心堂等企业多次出现在私募股权研究榜单上。此外，今年以来，星石投资一直是出场次数最多的私募投资者，超过140次，其中该公司调研利亚德4次。市贝投资、淡水泉投资等私募调查也有较高的调研频率。

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